健之佳(605266)
【资料图】
主要观点:
事件
健之佳发布 2023 年半年度报告。 2023 年上半年, 公司实现营业收入为 43.38 亿元, 同比+44.29%; 归母净利润为 1.58 亿元, 同比+74.85%; 扣非归母净利润为 1.56 亿元, 同比+65.40%; 经营性现金流量净额为 5.52 亿元, 同比+65.04%。
事件点评
上半年利润增速亮眼, 盈利能力稳步提升
公司第二季度营业收入为 21.71 亿元, 同比+39.52%, 归母净利润为0.82 亿元, 同比+38.98%; 扣非归母净利润为 0.81 亿元, 同比+42.11%。
23H1 公司整体毛利率为 34.81%, 同比-1.18 个百分点; 销售费用率为 25.72%, 同比-1.63 个百分点; 管理费用率为 2.03%, 同比-0.49个百分点; 财务费用率为 1.49%, 同比+0.14 个百分点。 得益于公司上半年营收增速较快, 公司费用端占比整体呈下降趋势。
“自建+收购” 双轮驱动, 上半年净增门店 438 家
公司“自建+收购” 双轮驱动的门店扩张模式持续推进, 在现有区域进一步向地级、 县级市场深耕, 2023 年上半年公司自建门店 381 家,收购门店 61 家, 净增门店 438 家, 期末门店总数达到 4,493 家。 整体门店数较期初+10.80%, 同比+36.86%, 其中医药门店数同比+40.25%。截至2023年6月, 店龄一年以内新店550家, 占比12.24%,店龄二年以内次新店 628 家, 占比 13.98%, 新店、 次新店合计 1,178家, 占比 26.22%, 处于较高水平。
强化区域渗透, 川渝桂辽地区门店数较期初增长超 17%
公司通过强化区域渗透和下沉工作巩固云南、 河北两个利润中心龙头优势地位, 同时推动川渝桂辽地区快速突破、 发展, 门店规模保持两位数增长。 公司在云南地区新进 4 个县级市场后, 覆盖率由 2022 年的 85%提升至 88%, 药店数达 2,577 家, 门店数较期初增长 7.64%,在全国医药门店数的结构占比下降到 61.53%; 川渝桂冀辽门店快速增长, 结构占比提升至 38.47%, 门店数较期初增长 17.68%, 达 1611家。
积极承接处方外流, 医保资质门店数量稳步提升
公司积极申请慢病、 特病、 双通道、 门诊统筹药店资质, 截至期末,慢病门店 561 家、 特病门店 144 家、 双通道资格门店 129 家、 门诊统筹药房 188 家, 以更好地服务患者、 承接处方外流、 助力业绩提升。同时公司获取的医保资质门店数量稳步提升, 已取得各类“医疗保险定点零售药店” 资格的药店达 3,814 家, 占药店总数 91.07%。
投资建议: 维持“买入” 评级
根据公司发布的半年报, 我们更新盈利预测。我们预测, 公司 2023-2025 年收入分别 98.51/122.86/149.2 亿元,分别同比增长 31.1%/24.7%/21.4%, 归母净利润分别为4.25/5.17/6.25 同比增长 16.9%/21.8%/20.8%, 对应估值为15X/12X/10X。 维持“买入”评级。
风险提示
并购及跨区域经营风险、 市场竞争加剧风险、 行业政策风险等
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