【摘要】
(资料图)
受益于 AIGC 技术快速发展及赋能行业，传媒行业在 23 年迎来估值修复。横向对比估值来看，由于影视院线公司受疫情影响盈利较差，对比 PE 来看处于较高水平，随 23 年影视行业回暖，各公司盈利修复，估值将更具性价比。
4 月 11 日，网信办发布《生成式 AI 服务管理办法(征求意见稿)》，提到支持人工智能算法、框架等基础技术的自主创新、推广应用与国际合作，也促进技术健康发展、规范应用，并从四大方面规范生成式AI健康发展，包括数据及知识产权、个人信息保护、内容规范、事前备案&事后惩罚。
在此政策下，拥有版权数据资源、开展数据交易、拥有 IP 资源、开展内容监管业务的公司有望受益。
生成式 AI 技术为版权价值赋予新的想象空间：一是版权数据的 AI 模型训练价值；二 是 AIGC 技术帮助版权内容在创作过程中降本增效；三是版权内容与 AI 技术相结合可开发为多模态、可交互的衍生产品，实现版权的多元 化变现。
版权价值评估的三个维度是：（1）版权数量；（2）版权的稀缺性；（3）版权与 AIGC 技术结合的后端开发空间，其中具备较大开发空间的主要为文学 IP、动漫 IP、教材教辅、学术专业内容。
版权数量维度，原创网文平台的内容数量最多，截至22年期末阅文集团共有1650 万本原创小说，年新增字数超过390亿个；其次是中国出版、凤凰传媒等国有出版集团，累计出版图书的种数普遍在万种或十万种量级；新经典、果麦文化、读客文化等 民营图书公司的版权数量在千种量级。
版权授权维度，原创网文平台一般要求作者将其签约作品的复制权、发行权、改编权、广播权、信息网络传播权、摄制权、翻译权、汇编权、表演权等著作权全部独家授权于平台，而出版社一般仅向作者采购作品的复制权、发行权、信息网络传播权、表演权。由出版社组织创作的工具书、教材教辅、期刊（需与作者另签版权协议）等，该作品的著作权归属于出版社。此外，公版书即公共版权图书，其数据的使用不受版权保护限制。
版权的稀缺性维度，中国科传拥有的学术期刊，中国出版拥有的工具书、点校版古籍具备较高的稀缺性，其次是教育出版公司拥有的教材教辅。
图：在线阅读平台/出版社/图书公司拥有的版权内容
数据来源：广发证券、九方金融研究所
梳理上市公司的版权开发路径：
（1）文学 IP 可通过 AIGC 技术直接由文字内容生成漫画、动画、 视频等衍生作品，目前版权数量较多的主要是头部在线阅读公司—— 阅文集团、中文在线、掌阅科技、平治信息等。
（2）动漫 IP 与 AIGC 技术结合，可生成漫画、 动漫、以及交互式游戏/应用等，拥有知名动漫 IP 版权的 A 股上市公司包括上海电影、光线传媒、汤姆猫、奥飞娱乐等。
（3）教材教辅内容 与 AI 技术结合可开发为交互式教育产品，实现智慧教育和个性化教学， 拥有较多教材教辅版权的上市公司包括地方性教育出版集团、中国科传、世纪天鸿等。
（4）经由学术专业内容深度开发的数据工具、行业解决方案等数字产品，可应用 AI 技术进一步提升效能，中国科传拥有全行业领先的学术内容资源。
（5）稀缺的工具书、点校古籍版权关注中国出版，图片版权关注视觉中国，影视剧版权关注华策影视、捷成股份等。
1.拥有版权数据资源：
网络文学：中文在线（超 510 万种数字内容资源的全部版权，辅助澜舟科技大模型训练）、掌阅科技（海量优质原创文学资源储备）；
教材教辅：凤凰传媒（苏教版自主版权教材；推进江苏文库古籍出版数据库建设）、中南传媒（湘教版自主版权教材）、世纪天鸿（内容优质，自主知识版权，AI+教育信息化）、山东出版（鲁教版自主版权教材）、南方传媒（粤教版自主版权教材）、浙版传媒（自有教材体系覆盖 k12、职教、高教）、新华文轩（中小学全学科的教辅材料出版资质；
米小圈 IP 专有出版权）、出版传媒（拥有自编教材教辅，控股北方国家版权交易中心）、长江传媒（拥有自编教材教辅）、龙版传媒（拥有自编教材教辅）、读者传媒（“读者”IP；拥有自编教材教辅；敦煌学和丝绸之路学研究数据库；已尝试将自有版权图片、艺术品及文创产品延伸为数字藏品发行）、中原传媒（王铎书法数据库、汉碑数据库，并投入中国戏曲数据库构建）。
大众图书：读者传媒（拥有自编教材教辅）、新经典（海外子公司 2000 余种 作品的全球长期版权及衍生权利等）、中信出版（签约全球多位知名作家作品版权）、果麦文化（自有中文语料库；积极尝试接入大模型）、荣信文化 （21 年自主版权图书品类收入占比 51%）等。
2.数据交易：
浙数文化等（浙江大数据交易中心第一大股东）； 图片/视频：视觉中国（图片视觉版权素材龙头，自有版权图片素材库 Corbis，区块链技术积累）、华策影视（3 万集版权资源，其中超 60%为永久版权，正筹建影视版权大数据平台）、捷成股份（超 5 万小时的影视、动漫、节目版权内容）、 新媒股份（开展内容版权业务，参股数字版权保护信任管理中心寰宇信任，参股中科闻歌拥有多语言/跨模态媒体数据库）；
专业领域数据库：中国科传（持股万方数据库 15%股份，并拥有多个专业学科知识库）、中国出版（拥有中华经典古籍库）、中文传媒（“赣鄱书云” 图书内容数据库平台）、时代出版（安徽古籍文献数据资源库）、中原传媒（王铎书法数据库、汉碑数据库，并投入中国戏曲数据库构建）等；
3.拥有IP 资源：
芒果超媒、光线传媒（动画电影龙头，掌握哪吒等 IP，开发中国神话宇宙 IP）、上海电影（收购上海元文化，拥有《中国奇谭》等 60 部作品的著作财产权及许可商标的商标专用权）、游族网络（关联公司控股三体宇宙，后者为《三体》三部曲内容开发及商业衍生的全球独家版权方）、奥飞娱乐（拥有喜羊羊等动漫 IP 形象完整知识产权；
参股光年无限推出儿童版智能对话机器人）、百纳千成（打造《雄狮少年》在内的“中国少年宇宙”IP；拟收购西安永兴坊文商旅 60%股权，标的获“长安十二时辰”文旅项目运营权）等；
4.个人信息保护、监管：
人民网（布局内容风控业务； AI 生成内容检测工具 AIGC-X）、新华网（新华睿思·数据云图分析平台能提供舆情监测服务）等。
参考资料：
20230503-广发证券-【深度】生成式AI趋势下的版权价值
本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：吴清淳（登记编号：A0740622030004）
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