投资要点：
【资料图】
苏试试验于2023 年4 月12 日披露年报，公司2022 年实现营业收入18.05亿元，同比增长20.2%；实现归母净利润2.7 亿元，同比增长41.8%；每股收益为0.73 元。
业绩高速增长，设备+服务双轮驱动成长
公司2022 年实现营业收入18.05 亿元，同比增长20.2%；实现归母净利润2.7 亿元，同比增长41.8%，扣非净利润2.39 亿元，同比增长41.69%。
其中，2022Q4 公司实现营收5.46 亿元，同比增长22.59%；实现归母净利润0.91 亿元，同比增长55.02%。
2022 年分产品看：
1） 试验设备收入6.12 亿元，同比增长15.11%；2） 环境与可靠性试验服务收入8.4 亿元，同比增长27.93%；3） 集成电路验证与分析服务收入2.51 亿元，同比增长14.67%。
公司以环境与可靠性试验设备起家，从设备衍生到下游试验服务，形成设备+服务全产业链的业务格局。2022 年公司环境与可靠性试验服务占公司营业收入比例46.54%,增长速度位居三大业务最快。环境与可靠性试验服务具有较强的稳定性和成长性，平滑设备需求的周期波动，成为公司最核心增长点。
公司下游行业众多，2022 年看，前五大行业应用分别为电子电器、科研及检测机构、航空航天、汽车、船舶，占营业收入比例分别为42.43%、18.42%、13.22%、7.82%、6.08%。
毛利率稳中有升，规模效应明显各项费用率下降明显2022 年报公司毛利率46.66%,同比上升0.6pct。毛利率保持稳中有升的态势；净利率17.26%，同比上升2.55pct。主要原因是高毛利率的试验服务占比提升带动公司综合毛利率上升，同时规模效应明显，各项费用率尤其是财务费用率下降明显。
2022 年报公司加权ROE 为14.59%，同比下滑3.31 个百分点。
试验服务持续衍生到更多应用领域，实验室及设备产能持续扩张公司深耕试验设备板块数十年，自主研发生产了振动试验系统、一体化综合试验系统等多项填补国内空白的系列产品，成为细分领域冠军；同时在全国14 个城市建立了17 家规模以上的实验室，前期建设的实验室陆续达 产，释放产能贡献业绩。公司仍将加快拓展应用领域步伐，如新能源、光伏、风电、储能等清洁能源领域，通讯领域，医疗仪器设备领域，电力装备领域，石油管路领域等，开拓更多试验服务市场。
应对国内集成电路国产化需求，集成电路测试业务持续加码公司引入长三角产业创新二期（上海）私募投资基金合伙企业（有限合伙）、中小企业发展基金（江苏有限合伙贰号）等战略投资者，并由公司、实际控制人、高管团队持股平台及上海宜特持股平台共同对上海宜特增资3.8 亿元，主要用于上海、深圳和苏州三地集成电路测试验证能力的扩建。上海宜特2022 年实现营业收入3.0 亿，同比增长13.83%，实现净利润5542 万，同比微增长。增资后上海宜特注册资金将达到5.28亿，极大增强上海宜特的资本实力，扩大设备产能及业务规模，充分调动公司及上海宜特管理层和核心员工的积极性、主动性。
盈利预测与估值
鉴于公司是国产环境可靠性试验设备、服务龙头企业，持续推进设备+服务一体化战略，不断延伸更多环境可靠性试验服务应用领域。我们预测公司2023 年-2025 年营业收入分别为22.81 亿、28.22 亿、34.53 亿，归母净利润分别为3.73 亿、4.86 亿、6.3 亿，对应的PE 分别为30.09X、23.12X、17.84X，公司估值合理，与增速匹配，业绩稳定性强，增长可持续性强，首次覆盖，给予公司评级为“买入”评级。
风险提示：1：宏观经济增长不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：下游行业需求不及预期；4：新产能拓展不及预期。
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