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冠龙股份拟科创板上市 偿债能力较弱

2021-05-10 17:15:01 来源:国际金融报

截至2020年6月末,冠龙股份的净资产约为4.7亿元,此次冠龙股份募集的资金较净资产还多了7.17亿元。

期,上海冠龙阀门节能设备股份有限公司(下称“冠龙股份”)提交了招股说明书,拟科创板上市。

本次IPO,公司拟公开发行不超过4200万股,占发行后总股本的比例不低于25%。

《国际金融报》记者发现,冠龙股份的一家关联公司既是其客户又是其供应商,且公司其他的关联交易也不少。

依赖关联方

据了解,冠龙股份主要从事节水阀门的研发、设计、生产和销售,主要产品包括蝶阀、闸阀、控制阀、止回阀等阀门产品及其他配套产品,为城镇给排水、水利和工业等下游应用领域提供产品及综合解决方案。

2017年-2019年和2020年1-6月(下称“报告期”),冠龙股份分别实现营业收入62273.93万元、82977.1万元、94554.75万元、42994.02万元,净利润分别为10687.55万元、10692.01万元、15516.1万元、6709.48万元。

可以看出,在上述时间段内,冠龙股份业绩呈现持续上升趋势而这少不了关联方的“帮助”。

据了解,报告期内,冠龙股份向台湾明冠产生的销售收入分别为1105.62万元、2136.67万元、2834.01万元、1815.66万元。

需要指出的是,截至招股说明书签署日,冠龙控股持有冠龙股份90%的股份,为冠龙股份的控股股东。而李政宏、李秋梅夫妻分别持有冠龙控股65%和15%的股份,因此李政宏和李秋梅合计间接持有冠龙股份72%的股份,为其实控人。同时,李政宏和李秋梅合计持有台湾明冠51.5%,为台湾明冠的实控人。

也就是说,冠龙股份的关键公司台湾明冠每年至少为其提供上千万的收入。

除了提供收入之外,报告期内,冠龙股份向台湾明冠采购的金额分别为318.8万元、530.75万元、322.24万元、158.07万元。

换言之,身为关联方的台湾明冠,既是冠龙股份的客户又是其供应商。

更为有意思的是,报告期内,冠龙股份帮台湾明冠垫付台籍人员工资及报销的费用合计分别为354.43万元、370.6万元、360.82万元、142.97万元。

那么,冠龙股份与台湾明冠之间的交易价格是否公允?公司为何要帮助台湾明冠垫付费用?

同时,报告期内,冠龙股份先后向李政宏收购了其直接控制或间接控制的3家公司,分别是江苏融通、冠龙自控、KaronTrading。

可以看出上述三家被收购的公司均涉及阀门相关业务。

对此,冠龙股份也在招股说明书中表示,上述收购主要是为了避免同业竞争。

但令人感到奇怪的是,台湾明冠的主营业务为阀门经销及服务,也是阀门相关的业务。那么,为何冠龙股份不收购台湾明冠?

估值猛增?

记者发现,冠龙股份对于自己的认知或许“太自信”。

据了解,冠龙股份最后一次股权变更发生在2020年1月。彼时,富拉凯以5400万元增资,其中1256.7429万元作为冠龙股份的注册资本。上述入股价约为4.3元/出资额,此时冠龙股份的估值为5.4亿元。

需要指出的是,冠龙股份于2020年11月提交的申报稿被受理,其选择上市的标准之一为市值不低于10亿元。

冠龙股份为什么如此自信其估值能在短短的10个月内翻一倍?

记者进一步查询发现,冠龙股份此次IPO欲募集11.87亿元,公开发行不超过25%的股权。若冠龙股份成功实现募集目标,其估值将达到47.5亿元。

也就是说,估值翻一倍并不是冠龙股份的终极目标,增长约9倍才是。

而对于公司而言,11.87亿元是什么概念?

据了解,截至2020年6月末,冠龙股份的净资产约为4.7亿元,此次冠龙股份募集的资金较净资产还多了7.17亿元。

偿债能力较弱

除了上述情况之外,记者还发现,冠龙股份存在不小的短期偿债压力。

招股说明书显示,报告期内,冠龙股份的流动比率分别为0.98、1.12、1.21、1.5,速动比率分别为0.65、0.8、0.92、1.18,资产负债率分别为88.57%、78.59%、72.89%、65.59%。

有意思的是,冠龙股份在招股说明书中并没有披露其同行业可比公司的相关数据。原因是什么?

记者通过Choice金融终端查询发现,冠龙股份同行业可比公司流动比率的均值分别为2.57、2.04、2.19、1.98;速动比率的均值分别为1.99、1.47、1.65、1.45;资产负债率的均值分别为33.73%、37.91%、36.3%、38.35%。

可以看出,在上述时间段内,冠龙股份的流动比率和速动比率始终低于同行业可比公司均值,且资产负债率始终高于同行业可比公司均值27个百分点。

值得一提的是,此次冠龙股份欲科创板上市,但其研发费用率却不足4%。

招股说明书显示,报告期内,冠龙股份的研发费用分别为2406.43万元、3207.13万元、3771.89万元、2103.06万元,分别占当期营业收入的3.86%、3.87%、3.99%、4.89%。

可以看出,冠龙股份仅在2020年上半年的研发费用率超过了4%。同时,其最三年累计研发投入的金额占最三年累计营业收入金额的比例为3.91%。

关键词: 冠龙股份 科创板 上市 偿债能力